【资料图】

投资要点：

环保行业2022年业绩同比减少，盈利能力不及去年。2022年申万环保板块合计实现营业收入3356.03亿元，同比减少0.68%；实现归母净利润250.01亿元，同比减少11.53%；实现扣非归母净利润171.40亿元，同比减少18.05%。盈利能力方面环保行业整体毛利率为25.69%，同比减少了0.16个百分点；净利率为8.11%，同比减少了0.81个百分点。净资产收益率（ROE）为5.77%，同比减少了1.32个百分点；扣非净资产收益率为3.96%，同比减少了1.29个百分点。

环保行业2023年第一季度呈现业绩复苏趋势，但存在业绩分化。2023年第一季度申万环保板块合计实现营业收入725.48亿元，同比增加2.57%；实现归母净利润64.18亿元，同比增加2.22%；实现扣非归母净利润54.51亿元，，同比减少2.84%。各子板块增速不一，其中表现相对较好的有固废治理、环保设备与水务及水治理板块。盈利能力方面仍有待修复，2023年第一季度申万环保板块毛利率为25.69%，同比减少了0.16个百分点；净利率为8.11%，同比减少了0.81个百分点。净资产收益率（ROE）为5.77%，同比减少了1.32个百分点；扣非净资产收益率为3.96%，同比减少了1.29个百分点。

投资策略：环保行业2022年受疫情环境等影响，整体承压，营收与净利润均不及预期；而在2023年第一季度，环保行业各子板块业绩分化，部分具有复苏迹象。2023年随着经济复苏以及政策推进落实，环保行业有望获得增长。建议关注两条线：（1）受益于双碳目标的逐步推行，有望获得较强增长动力的公司，如：开发生物质能的再生生物柴油龙头企业卓越新能（688196），布局循环经济、具有较好业绩基础与现金流量的垃圾焚烧发电与动力电池回收企业旺能环境（002034），有望受益于碳监测需求增加以及CCER重启的环境监测设备龙头企业雪迪龙（002658）等。（2）受益于国有资本控股以及国资委更新国企考核标准，有望获得价值重估机会的公司，如：具有丰富水环境治理膜技术的碧水源（300070），净资产收益率较高且具有大量优质在手项目的中山公用（000685）与洪城环境（600461），布局全环保产业链条的环保行业龙头企业首创环保（600008）等。

风险提示：政策推进不及预期、项目进度与回款进度不及预期、原材料价格波动、技术迭代等风险。

（来源：东莞证券）

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